QFII与RQFII机制

QFII和RQFII制度解析

QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）和RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors）制度是中国金融市场逐步开放过程中的重要里程碑，旨在有限度地引入外资，促进资本市场的健康发展。这两种制度为国际投资者提供了进入中国市场的渠道，同时也为中国资本市场带来了增量资金，促进了市场投资风格的多元化和国际化程度的提升。

QFII制度概述

QFII制度，即合格境外机构投资者制度，是一种在国际金融领域具有重要意义的制度安排。它允许符合一定条件的境外机构投资者，在经过审批后，将一定额度的外汇资金转换为当地货币，并投资于当地的证券市场。QFII制度本质上是一种有限度地引进外资、开放资本市场的过渡性制度，已被广泛应用于一些新兴工业化国家和地区，并积累了丰富的实践经验。

中国的QFII制度起步于2002-2003年，主管机关为中国证券监督管理委员会与国家外汇管理局，主要法规依据为《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》与《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》。

QFII制度的特点包括：

1. 直接投资：合格境外机构投资者可以直接投资于境内证券市场。

2. 严格资格要求：对境外投资机构的经营年限、经营资产规模、行业排名都做出了量化的要求，所设定的进入门槛是将QFII定位于主要的大型金融机构。

3. 余额管理：在合格投资者取得证监会资格许可后，由外汇管理局进行备案和审批管理，即合格投资者通过托管人在外汇管理局进行基础额度内的投资额度备案（基础额度标准根据合格投资人的不同类型，介于2000万美元和50亿美元之间）；超出基础额度标准的投资额度，则需通过托管人向外汇管理局申请批准。

4. 投资范围相对宽松：如单个境外投资者通过合格境外机构投资者持有一家上市公司股票不得超过该公司股份总数的10%，所有境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不超过该上市公司股份总数的30%。

QFII制度的实施，为中国资本市场带来了多方面的影响：

1. 激发投资者信心：QFII投资者被认为是经验丰富且富于理性的投资者，其购买的股票往往受到其他投资者特别是中小投资者的追捧和青睐，从而激励了市场信心。

2. 调整投资主体结构：QFII制度的引入有助于调整中国证券市场的投资主体结构，提高机构投资者的比例，形成较为稳定的市场。

3. 建立价值投资理念：QFII实施后，资本市场的“双高”症状（高市盈率、高换手率）逐步降温，证券市场逐步趋于理性。

4. 提高国际化程度：QFII制度的实施提高了中国证券市场与国际证券市场的关联度，推动了中国证券市场的国际化进程。

RQFII制度概述

RQFII制度，即人民币合格境外机构投资者制度，是QFII制度的延伸和补充。它允许符合中国证监会、中国人民银行和国家外汇管理局发布的相关规定的境外法人，运用在境外募集的人民币资金开展境内证券投资业务。RQFII机制为境外投资者提供了一种合法合规的渠道，允许他们使用人民币投资于中国内地的资本市场。

RQFII制度的发展历程如下：

1. 试点推出：2011年12月，RQFII试点推出，初期参与机构仅限于境内基金管理公司、证券公司的香港子公司。

2. 扩容与放宽：2013年，中国人民银行发文明确了RQFII在境内开立银行账户、投资银行间市场等方面内容，为RQFII扩围扫除了技术层面的障碍。同时，放宽了RQFII投资范围的限制。

3. 取消额度与地区限制：2019年9月16日，国家外汇管理局宣布，经国务院批准，决定取消QFII/RQFII额度限制，同时RQFII试点国家和地区限制也一并取消。

RQFII制度的特点包括：

1. 募集资金为人民币：与QFII制度不同，RQFII募集的资金是人民币。

2. 面对主体较少：RQFII面对的主体主要是境内管理公司和证券公司在香港设立的香港子公司。

3. 投资范围较广：RQFII的投资范围由交易市场的人民币金融工具扩展到银行间的债券市场。

RQFII制度的实施，为中国资本市场带来了以下影响：

1. 增加市场资金供给：随着更多的境外资金通过RQFII渠道进入，市场的资金供给增加，有助于提升市场的活跃度和流动性。

2. 促进投资风格多元化：境外机构投资者通常具有不同的投资理念和策略，他们的参与能够丰富市场的投资风格，促使国内投资者学习和借鉴新的投资方法。

3. 提升国际化水平：RQFII吸引了更多的国际投资者参与，提升了中国资本市场在国际上的影响力和吸引力，有助于推动资本市场的国际化进程。

QFII与RQFII制度的比较

QFII和RQFII制度在多个方面存在区别：

1. 募集的资金不同：QFII募集的资金是外汇，而RQFII募集的资金是人民币。

2. 面对主体不同：QFII面对的主体是所有境外合格的投资者，而RQFII面对的主体主要是境内管理公司和证券公司在香港设立的香港子公司。

3. 投资范围不同：QFII的投资范围仅限为人民币金融工具，而RQFII的投资范围较广，包括交易市场的人民币金融工具以及银行间的债券市场。

尽管QFII和RQFII制度在募集资金、面对主体和投资范围等方面存在差异，但它们的最终目标都是为中国证券市场引入外资，促进资本市场的健康发展。这两种制度的实施，为中国资本市场带来了增量资金，促进了市场投资风格的多元化和国际化程度的提升。

结语

QFII和RQFII制度是中国金融市场逐步开放过程中的重要举措。它们为国际投资者提供了进入中国市场的渠道，同时也为中国资本市场带来了多方面的影响。随着这两种制度的不断完善和深化，中国资本市场的国际化进程将进一步加快，为全球投资者提供更多的投资机会和更广阔的发展空间。